什么是AMM？
AMM（Automated Market Maker / 自动做市商） 是一种去中心化交易所协议，使用智能合约和数学公式来确定资产价格，无需传统订单簿和中心化中介机构。
计算你的LP收益： 使用我们的无常损失计算器了解向AMM池提供流动性的真实成本。
中国大陆的DeFi环境
中国大陆对加密货币和DeFi采取了严格的监管措施：
- 交易禁令 — 2021年起，加密货币交易和挖矿在中国大陆被禁止
- 资本管制 — 严格的外汇管制限制了资金流动
- 区块链技术 — 政府支持区块链技术发展，但不支持加密货币投机
- 数字人民币 — 央行数字货币(CBDC)是官方认可的数字货币方向
- 香港特区 — 香港正在建立加密货币友好的监管框架
对于海外华人或在合规地区的用户，了解AMM和DeFi仍然具有重要的教育意义。
AMM如何运作
传统交易所撮合买卖双方。AMM使用流动性池：
传统交易所（订单簿）：
├── 买方想以$2,000购买1 ETH
├── 卖方以$2,010出售1 ETH
├── 如果双方同意 → 交易执行
└── 如果不同意 → 无交易
AMM（流动性池）：
├── 池中包含：100 ETH + $200,000 USDC
├── 恒定乘积：100 × 200,000 = 20,000,000
├── 你想购买1 ETH
├── 池自动计算价格
└── 交易总是执行（有滑点）
恒定乘积公式
大多数AMM使用 x × y = k 公式（由Uniswap引入）：
x × y = k
其中：
x = 池中代币A的数量
y = 池中代币B的数量
k = 常数（交易后必须保持不变）
示例：
池：10 ETH × 20,000 USDC = 200,000 (k)
购买1 ETH：
池中新的ETH数量：9
需要的USDC：200,000 / 9 = 22,222 USDC
购买1 ETH的成本：22,222 - 20,000 = 2,222 USDC
价格影响：比"现货"价格高11%
主要AMM协议（2026）
| 协议 | 链 | 创新点 | TVL |
|---|---|---|---|
| Uniswap V4 | Ethereum, L2 | Hooks，单例合约 | $50亿+ |
| Curve | 多链 | 稳定币优化 | $30亿+ |
| PancakeSwap | BNB, Ethereum | 多链，低费用 | $20亿+ |
| Aerodrome | Base | ve(3,3)模型 | $10亿+ |
| Raydium | Solana | 集中流动性 | $5亿+ |
AMM类型
1. 恒定乘积 (x × y = k)
- 使用者： Uniswap V2, PancakeSwap, SushiSwap
- 最适合： 任何代币对
- 缺点： 高滑点，无常损失
2. 恒定和 (x + y = k)
- 最适合： 稳定对（1:1锚定资产）
- 缺点： 锚定失效时易受套利攻击
3. StableSwap（Curve公式）
- 使用者： Curve Finance
- 最适合： 稳定资产（USDC/USDT/DAI）
- 优势： 稳定币间滑点极低
4. 集中流动性
- 使用者： Uniswap V3, V4
- 创新： LP选择价格范围
- 优势： 更高的资本效率（高达4000倍）
向AMM提供流动性
当你成为流动性提供者（LP）时：
你存入：
├── 1 ETH ($2,000)
├── + 2,000 USDC
└── 总价值：$4,000
你获得：
├── LP代币（代表你的份额）
└── 交易费分成权（通常0.3%）
风险：
├── 价格变化时的无常损失
├── 智能合约漏洞
└── Rug pull（未审计的池）
LP收益计算
年收益示例：
交易量：$1000万
池规模：$100万
费率：0.3%
年度费用：$1000万 × 0.3% = $30,000
你的份额（1%）：每年$300
APR：30%
但需扣除：
├── 无常损失：-5%（价格变动50%时）
├── 进出场Gas费
└── 机会成本
计算你的精确收益： 无常损失计算器
AMM中的无常损失
LP面临的最大风险是无常损失：
| 价格变化 | 无常损失 |
|---|---|
| +25% | 0.6% |
| +50% | 2.0% |
| +100% (2倍) | 5.7% |
| +200% (3倍) | 13.4% |
| +300% (4倍) | 20.0% |
何时IL变成永久损失
- 如果在价格与入场时不同时退出 → 损失实现
- 如果价格恢复到入场比例 → 损失消失
- 交易费可能抵消IL（但不保证）
AMM vs 传统交易所
| 特点 | AMM (DEX) | 传统交易所 (CEX) |
|---|---|---|
| 托管 | 自托管 | 交易所持有资金 |
| KYC | 不需要 | 需要 |
| 上币 | 无许可 | 中心化决策 |
| 流动性 | 来自LP | 来自做市商 |
| 费用 | 0.05-1%兑换费 | 0.1-0.5%交易费 |
| 滑点 | 大额交易较高 | 深度订单簿较低 |
| 透明度 | 完全链上 | 不透明 |
AMM策略
1. 单边质押
部分协议允许质押单一资产：
- 较低IL风险
- 较低收益
- 示例：Bancor V3，部分Curve池
2. 集中流动性
在Uniswap V3/V4上：
标准LP：提供从$0到∞的流动性
集中LP：提供$1,800到$2,200 ETH的流动性
优势：
├── 更高的费用收入（集中在活跃范围）
├── 资本效率提高4000倍
└── 但需要更积极的管理
3. Delta中性LP
高级策略：
1. 向ETH/USDC池提供流动性
2. 做空与LP敞口等量的ETH
3. 收取费用同时对冲IL
4. 复杂，需要积极管理
AMM与DCA投资者
对于长期DCA投资者，AMM提供：
| 选项 | 风险 | 收益 | 精力 |
|---|---|---|---|
| 简单持有 | 低 | 价格升值 | 无 |
| 质押（单资产） | 低-中 | 3-10% APY | 最少 |
| 稳定池LP | 中 | 5-20% APY | 低 |
| 波动池LP | 高 | 10-100% APY | 中等 |
建议： 如果你在进行长期财富积累的加密DCA，简单持有或单资产质押通常比LP更好。先计算你的风险：无常损失计算器
AMM风险
1. 智能合约风险
- 代码漏洞可能导致池被掏空
- 始终使用经过审计的协议
2. 无常损失
- 价格背离 = 价值损失
- 可能超过赚取的费用
3. Rug Pull
- 在无许可AMM上，任何人都可以创建池
- 假代币、蜜罐、退出骗局
4. MEV（最大可提取价值）
- 三明治攻击你的交易
- 抢跑机器人提取价值
常见问题
AMM和订单簿有什么区别？
AMM使用数学公式自动定价。订单簿匹配买卖订单。AMM提供即时流动性，但可能有更高的滑点。
在AMM池中会亏钱吗？
是的，通过无常损失（如果价格显著变化）或协议被黑客攻击。费用可能抵消IL，但不保证。
哪个AMM最适合初学者？
Ethereum上的Uniswap或BNB Chain上的PancakeSwap。从稳定对（USDC/USDT）开始，在学习时最大限度地减少无常损失。
AMM交易费用如何计算？
费用（通常0.3%）在每次兑换时收取，并按LP在池中的份额比例分配。一些协议还分配治理代币。
向AMM提供流动性是被动收入吗？
部分是。你被动地赚取费用，但需要监控无常损失。集中流动性需要主动的范围管理。
本文仅供教育目的。DeFi存在重大智能合约和金融风险。始终深入研究协议，从小额开始。请遵守当地法律法规。
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